中聯重科前三季度整體事跡高于市場預期

金融專用設備2019年12月02日

  中聯重科[27.41 -0.15%]()從2季度起就已擺脫了自去年四季度開始的衰退,仿佛已恢復了過往的成長性,前3季度整體業績高于市場預期。1~9月,公司營業收入同比增長49.65%,經常性凈利潤較去年同期增長22%,每股盈利0.99元。除受益于宏觀政策,管理層積極調整產品結構也是公司實現增收增利的重要原因。

  混凝土機械引領了收入增長。汽車起重機也有不俗的表現,實現了兩成的收入增長。7~9月,兩大增長板塊仍在延續向上的態勢。市場預計公司今年混凝土機械的銷售將同比增長70%。高鐵建設、新能源等重工業的逐漸發展,帶動了對公司起重機的需求增長,預計今年內將增長25%,產品結構向大噸位機型集中。

  不過,我們在前期報告中提出的擔憂并沒有消除。9月末,公司長時間應收款較年初增加14.66億元,增長102%;1年內到期的非流動資產增長1 .7億元,增長168%。我們的預測模型顯示,倘若公司保持現時的信用銷售策略,未來幾年的營運資金有可能由正轉負。

  1~9月,公司的毛利率比去年同期下降2.5個百分點至25.80%,但稍微高于今年中報的25.78%和一季報的25.16%。鋼材價格低位運行,公司的綜合毛利率不升反降。這說明了,盈利能力較低的新業務拖累了公司的綜合毛利。

  我們推測,拖累的業務單位應是CIFA。另外,管理費用和財務費用分別同比增長51.7%和75.6%,導致了公司凈利潤增長速度慢于收入增長速度。合并企業以及產品研發的提速推升了管理費用;財務費用大幅上升的緣由主要是帶息負債的增加。

  公司在4月計劃了 億股的定向增發方案,籌集資金將投入到擴能及設備產業化升級等11個項目,意在4~6年內再造一個中聯重科。市場預計,公司最快年底就可以完成增發。另外,二級市場活躍可助推最后的增發價,增發對每股盈余的攤薄程度會有所減輕。鑒于這兩個月基本面的良好表現,市場調高了該股的成長預期,根據新預期得出的成長率,目前估值仍在合理區間。

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